Kapitalmarktanomalien

Bei der Umsetzung der Investmentphilosophie geht es darum, sowohl den aktuellen Stand der wissenschaftlichen Kapitalmarktforschung zu reflektieren als auch die „Weisheit“ oder einfacher ausgedrückt die praktische Erfahrung langfristig erfolgreicher Investoren zu berücksichtigen. Wir setzen also auf eine erfolgreiche Synthese von Theorie und Praxis.

Dabei gehen wir grundsätzlich von der These effizienter Kapitalmärkte aus, in denen die verfügbaren Informationen unmittelbar in den Kursen enthalten sind. Gleichwohl sehen wir keine strenge Form der Kapitalmarkteffizienz, da es in der Vergangenheit immer wieder Investoren gegeben hat, denen es über sehr lange Zeiträume gelungen ist, den Markt zu schlagen. Daher erweitern wir das Konzept der Kapitalmarkteffizienz um wesentliche wissenschaftliche Erkenntnisse.

Als einige der wesentlichen Theorien in diesem Bereich seien beispielhaft genannt:

Small Cap Effekt

Unter dem „Size-Effekt“ (in der Literatur werden auch oft die Bezeichnungen „Small-Stock-Effekt“, „Small-Cap-Effekt“ oder „Small-Firm-Effekt“ verwendet) versteht man die häufig gemachte empirische Beobachtung, dass die Performance von kleinen Unternehmen, gemessen an der Börsen- oder Marktkapitalisierung, sich signifikant von der Performance großer Unternehmen unterscheidet. In der Regel wird ein positiver Size-Effekt beobachtet, d.h. kleine Unternehmen erzielen im Durchschnitt Überrenditen im Vergleich zu großen Firmen.

Value Effekt

Benjamin Graham gilt als Urvater des Value-Investing (deutsch: wertorientiertes Anlegen). Zusammen mit David Dodd veröffentlichte er bereits 1934 sein weltbekanntes Werk „Security Analysis“, indem er fundamentale Grundsätze der langfristigen Geldanlage formuliert hat. Nachdem Fama und French die akademische Welt von der Existenz des Value-Effekts hatten überzeugen können, folgten darauf zahlreiche Studien zum Thema „Value-Growth-Spread“.

Magic Formula

Magic Formula Investing (zu Deutsch magische Investitionsformel) bezeichnet eine Methode zum wertorientierten Investieren, die vom amerikanischen Unternehmer und Hochschullehrer Joel Greenblatt beschrieben wurde. Greenblatt empfiehlt den Kauf von günstigen Unternehmen mit einer hohen Kapitalrendite und einer hohen Gewinnrendite.

LowRisk Anomalie

Bei dieser Anomalie geht es darum, dass Aktien, die weniger stark schwanken und damit ein geringeres Risiko haben als stärker schwankende Aktien, eine höhere risikoadjustierte Rendite liefern als diese. Das widerspricht dem Grundsatz, dass ein höheres Risiko mit einer höheren Rendite verbunden sein sollte.

Die beschriebene Investmentphilosophie und die entwickelten Anlagegrundsätze werden sowohl im Beratungsprozess mit den Kunden eingesetzt als auch als Grundlage zur Zusammensetzung der Musterportfolios.